港股“造车新势力”再添一员！
9月20日，零跑汽车公告，香港IPO全球发售股份数目为1.308亿股，每股发售价在48~62港元区间，预计于2022年9月29日在联交所开始买卖，交易代码9863。
1、造车新势力第二梯队，销量挑战蔚小理
与屡屡成为话题的“蔚小理”相比，处于造车新势力第二梯队的零跑汽车，成立至今已经推出了三款量产车型，却在很长时间内都缺少存在感。
2017年11月，零跑首款产品S01正式亮相，2019年1月正式上市，同年6月开始交付。然而在长达三年时间里，S01销量竟然不到3千辆，数据十分惨淡。
直到2020年5月，零跑汽车推出了定价精品小车T03，终于开始“起跑加速”。2020年T03共卖出10266辆，助力零跑全年销量达到11391辆。2021年T03交付量为39149辆，零跑汽车合计销量为43748辆，同比增长4.4倍。
2021年，零跑汽车推出的第三款量产车型零跑C11。虽然依靠原材料上涨和国补退坡影响，该车在全系涨价后迈入15万元以上价格区间，但此前的交付情况仍然不甚理想。截至2021年底，零跑C11实际交付新车仅3965辆。
今年以来，零跑汽车交付量持续攀升。公开数据显示，8月，零跑汽车新车交付量达到12525台，同比增长180%，再创历史新高，这也是零跑汽车连续第四月个销量破万。今年1-8月，零跑累计新车交付量达到76563台，超越蔚来和理想，位居新势力排行榜第三位，仅次于小鹏汽车（90085辆）和哪咤汽车（93185辆）。根据弗若斯特沙利文报告，按交付量计，零跑汽车是国内新兴电动汽车公司中增速最快的一家。
值得关注的是，零跑汽车目前在售车型中，中低价位段产品占比较高。三款量产车型中，T03定位微型汽车，起售价为7.95万元；S01定位智能纯电动轿跑，起售价为12.99万元；C11定位于中型SUV，其售价为17.98万元。目前，零跑汽车交付量最大的车型是补贴后价格在7.95万元-9.65万元之间的T03，在2019年至2022年H1，零跑的销量结构中低于10万元的T03车型占比超过75%。
为提升单车溢价能力，零跑汽车也在积极进行产品定位的向上布局。9月28日，零跑汽车旗下首款轿车——零跑C01将正式上市。招股书显示，零跑C01计划将于2022年第三季度开启交。
随着销量的提升，零跑汽车的营收也实现了大幅增长。招股书显示，2019年、2020年、2021年及2022年前三个月，零跑汽车营收分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元以及19.92亿元，其中智能电动汽车及部件销售是其主要收入来源。
零跑汽车的智能电动汽车销量增长也得益于快速扩张的销售与服务网络。公司的门店数量由截至2019年12月31日的49家增加至截至2020年12月31日的95家，并进一步增加至截至2021年12月31日的291家以及截至2022年3月31日的336家。截至2022年7月31日，零跑汽车的销售与服务网络由覆盖中国151个城市的443家门店组成。
尽管营收增加，零跑汽车目前的盈利状况依然很不乐观。2019年-2021年及2022年前三个月，零跑汽车对应亏损分别为9.01亿元、11亿元、28.46亿元以及10.42亿元，同期的经调整亏损分别为8.1亿元、9.35亿元、26.29亿元以及9.69亿元。
招股书显示，由于还处在早期生产阶段，需要加速生产及交付以实现规模经济，因此期间的销售成本偏高。2019年-2021年及2022年前三个月，零跑汽车对应毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%以及-26.6%。
零跑汽车表示，会继续快速扩展并升级多元化的产品组合，进一步渗透中国中高端主流新能源汽车市场，以满足丰富多样的用户需求。
公司未来以每年一到三款车型的速度，于2025年底前推出七款全新的纯电动车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV及MPV。这所有七款新车型将聚焦于中国中高端主流新能源汽车市场，分别在我们的A、C及D平台上进行开发。作为现有产品的补充，零跑汽车亦计划基于自研增程序技术，同期或之后推出该等新车型的增程序版本，以扩展公司的目标受众。
零跑汽车表示，未来随着产品组合改变，平均售价的提高，及受产销量的持续增长而提升的规模经济影响，单车平均制造成本将大幅减少。而随着产销规模的扩大、运营效率的提高，预计公司的毛利率将进一步改善。
2、全域自研自制是核心竞争力，现金流堪忧
零跑科技联合创始人、董事、总裁吴保军在8月13日指出，全域自研自制是零跑的核心竞争力，也是中国新能源汽车想要做大做强的关键所在。
在招股文件中，零跑汽车表示，其自研自制智能电动汽车核心系统及电子部件中的所有关键软硬件，实现了底层接口、算法和数据通讯协议的统一，该独特的模式及能力构建了可在不同电动车型之间高度复用的平台化电子电气架构和整车架构。
零跑汽车在三电系统的研发包括电驱、CTC电池（Leapmotor Power）、电子电汽架构和智能座舱（Leapmotor OS）及自动驾驶系统（Leapmotor Pilot）。
以2021年10月开始交付的中型智能纯电动SUV C11为例，第一批车型采用了零跑自研的水冷电驱系统。到2022年，零跑实现了更为先进的盘古油冷电驱，无论是集成度还是能量转化水平都以进一步得到了提升。
根据弗若斯特沙利文的资料，C11提供的自动驾驶功能是同价位区间电动车型中最丰富的组合之一，并具备多元化的智能交互功能、宽敞的内部空间、以用户为中心的座舱设计及配置，并以极具吸引力的价格为用户提供一流的智能出行体验。
2022年5月，零跑汽车推出一款智能纯电动中大型轿车C01。C01基于C11同一平台打造，根据弗若斯特沙利文的资料，C01在诸多方面配置均超越同价位区间竞品电动车型。
零跑汽车预期，在2022年第三季度交付C01后成为全球首家在量产车型上采用CTC技术的新兴电动汽车公司。CTC技术实现电池模块与电池托盘及车身的一体化，打通电池模块、电池包与整车的界限，使续航里程更长、加速更快、车内空间更大、防撞安全性更优及成本更低。
目前，研发仍然是零跑汽车的重要投入。招股书信息显示2019年、2020年、2021年及截止2022年3月31日，零跑汽车的研发投入分别为3.58亿元、2.89亿元、7.40亿元及2.43亿元，分别占当年总收入的306.4%、45.8%、23.6%及12.2%。
零跑汽车表示，由于新车型的研发投入及生产设施、销售网络的扩张，2022年预期将继续产生净亏损。这也考验着公司的现金储备。
根据招股书显示，截至2022年3月31日，零跑汽车的流动资金为55.32亿元，包括现金及现金等价物、受限制现金及理财产品。这个数据和蔚小理百亿元的现金储备，相差一个数量级。
相比之下，零跑汽车2019年至2022年第一季度的经营性净现金流分别为-6.75亿元、-7.32亿元、-10.18亿元和-3.85亿元。如果按照2022年第一季度3.85亿来计算，一年下来零跑汽车要投入近16亿元，目前的流动资金也仅仅只够烧两年左右的时间。
此次赴港上市，成为了零跑汽车拓宽融资渠道的最优解。零跑汽车预计，IPO将筹集到70亿元。其中，约40%用于研发、约25%用于提升生产能力，约25%用于扩张业务及提升品牌知名度，约10%用于运营资金及一般公司用途。
零跑汽车2017年至2021年共获得8轮融资，融资金额累计近120亿元人民币，投资机构包括红杉中国、中金资本、杭州市政府创投基金、中信建投、国投创益、涌铧资本、上海电气等等。
零跑公司成立于2015年12月，由朱江明、傅利泉等人与浙江大华技术股份有限公司共同投资成立。大华股份是A股安防龙头。朱江明是大华股份的联合创始人，目前仍持有大华股份5.36%的股份。傅利泉则是大华股份的董事长兼实际控制人。
据悉，零跑汽车是朱江明继大华股份后的又一次创业。此前，朱江明在接受媒体采访时曾透露道，他要再次从零开始，进入智能汽车产业，所以将公司命名为“零跑”，意指“从零起跑”。
截至招股书披露日，朱江明持有零跑公司11.89%的股份，傅利泉及其配偶陈爱玲合计持有零跑公司19.12%的股份。朱江明、傅利泉、陈爱玲为一致行动人，在零跑公司拥有超三成股权及表决权。
