近期，科大讯飞发布2021年年报。2021年，公司实现营业收入183.14亿元，同比增40.61%；归母净利润15.56亿元，同比增14.13%；扣非归母净利润9.79亿元，同比增27.54%。
在A股所有上市公司中，科大讯飞是过去10年来唯一连续10年营收年增长率均超25%的上市公司。
然而，A股市场对科大讯飞投资价值的质疑之声也一直存在。2021年6月，科大讯飞股价最高涨至68.5元，总市值突破1500亿元。此后，公司股价不断走低。截至4月28日收盘，科大讯飞报价34.89元，较去年最高点近乎腰斩，总市值811亿元。
1、赚得多，花得也多
面对激烈的市场竞争形势，科大讯飞构建了“平台+赛道”商业生态。
“平台”赋能上，讯飞开放平台为开发者提供一站式人工智能解决方案；应用“赛道”上，科大讯飞在2020年底提出“根据地建设”战略，将教育、智慧城市、消费者、医疗、汽车以及运营商等板块纳入其中。
“根据地业务”可以理解为“可持续增长的核心业务”，2021年几个细分业务板块均保持了较高的增速。
具体来看，智慧教育实现营收60.07亿元，同比增长49.47%；开放平台及消费者业务营收46.87亿元，同比增长52.19%；智慧城市信息工程业务实现收入28.51亿元，同比增长60.74%；智慧医疗营收3.38亿元，同比增长8.06%；智慧汽车营收4.49亿元，同比增长38.92%；运营商业务营收13.93亿元，同比增长26.79%。
值得关注的是，虽然科大讯飞营收增速超市场预期，但利润端依然存在不小的压力。
2021年几个细分业务毛利率均有所下滑。其中，教育业务的毛利率从2020年的52.7%下降至50.3%，开放平台毛利率从24%降至21%，智慧城市业务毛利率从2020年的38%下降到2021年的32%，医疗业务毛利率从2020年的56%降至2021年的46%。
一方面，人员增长带来费用成本的增加，影响了当期利润的增幅。为了业务快速落地和更稳健发展，科大讯飞2021年人员规模增长了3301人。
其中，产研人员从2020年的6461人增至8367人，增长率为30%；2020年研发投入是24.16亿元，2021年为29.36亿元，增长率22.14%。
另一方面，为夯实根据地业务，科大讯飞加大了区域一线的业务布局投入，一线营销和服务人员从2020年的2915人增至2021年的3879人，增长率为33%；相关市场及业务费用为7.32亿元，2020年为5.42亿元，同比增加35.06%。
最新一季报数据显示，2022年1-3月，科大讯飞实现营收35.06亿元，同比增长40.18%，主要系本期教育及消费者业务收入增加所致；实现归属上市公司股东的净利润1.11亿元，同比下降20.57%，主要系一季度公司持股的寒武纪、三人行、商汤等因股价波动导致公允价值变动确认损益-1.54亿元所致。
2、再战C端，胜算几何
科大讯飞以“让机器能听会说，能理解会思考，用人工智能建设美好世界”为使命。2021年3月，科大讯飞确立了“十四五”（2021年-2025年）末“十亿用户、千亿收入、万亿生态”的发展目标。
按照计划，这个目标达成时，教育业务要贡献300亿元，医疗、消费者智能硬件和开放平台各自贡献200亿元；汽车业务、运营商、智慧城市3个方向各100亿元。
从To G、To B、To C业务发展趋势看，科大讯飞预测：200亿时，G端可能55~60%，C端40~45%；400-500亿时到，G、B可能各半壁江山；1000亿时，C端占比60%到65%。
随着市场竞争越来越激烈，AI公司单纯依靠B端市场无法获得长足发展，拓展To C业务是必然趋势。
事实上，科大讯飞在创业之初就想在C端市场分一杯羹，却因种种原因屡屡受挫。2001年11月，科大讯飞举行了一场名为“半汤会议”的重要会议，决定放弃C端个人用户市场，转向开发B端企业用户市场。2004年科大讯飞首次实现盈亏平衡，2008年在深交所上市，成为中国智能语音第一股。
意识到自身商业化上的不足，科大讯飞从2018年开始实施“To B+To C”双轮驱动战略，再次从战略层面重点强调了To C发力。
短期看，随着C端产品增速加快，占比将越来越高；长期看，G端以政府为主的采购、B端以学校、企业为主的采购和C端以个人为主的采购会形成联动，相互促进。
由于C端产品尚在开拓期，其硬件成本及边际效应还没有完全形成，需要更快地抢占市场，市场投入、研发费用等加大。2021年Q4，公司围绕市场活动及广告投入近4个亿，其中以面向消费者的品牌营销广告投放同比增长90%。
2022年1月，科大讯飞正式启动“讯飞超脑2030计划”，战略目标就是让每一个家庭，拥有能够端茶送水，能够陪伴服务、能够护理健康的机器人，向“全球人工智能产业领导者”的长期愿景迈进。
值得关注的是，To C领域玩家更多。与谷歌、百度等国内外人工智能巨头相比，在流量上，一直主打B端市场的科大讯飞明显处于劣势；在技术上，科大讯飞构建壁垒虽然存在，但窗口期并不长。
未来，科大讯飞能否在千军万马中突出重围，在AI千亿市值俱乐部站稳脚跟，还需市场的检验。
