大力投入 AI 芯片领域，从一般制造业转型为集成电路行业，依托算力扎根 AI 行业，不仅发展可持续，同样也会得到较高的 PE 倍数，估值增长。

机器之心消息，北京时间 10 月 29 日，嘉楠耘智（Canaan Inc.）正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股文件，以股票代码 CAN 在纳斯达克上市，计划以发行 ADS 的形式在纳斯达克上市，计划募资不超过 4 亿美元，瑞信、花旗、华兴和招银国际担任承销商。

目前尚不能确定最终募集金额，估值和每股发行价格。从 2014 年至今，嘉楠耘智已完成 4 轮融资。2017 年 5 月获得的 3 亿元融资，市场估值高达 33 亿元，其投资方为趵朴投资、锦江国际、暾澜投资。今年 3 月，再次获得一笔数十亿美元的战略投资。

目前，业界将嘉楠的估值定在 20 亿至 30 亿美元之间。

据此前报道，嘉楠在今年 7 月向美国证交会提交了一份保密招股说明书草案。但正式的 F-1 表格直到今天才公布。

这份文件标志着嘉楠在上市方面的第三次尝试。此前由于市场的不确定性，嘉楠分别在中国大陆和香港进行了第一次和第二次尝试都失败了。

在招股书中嘉楠耘智表示，从未参与过加密货币投机或任何加密货币挖掘活动；一直专注于技术开发，设计和研究，并致力于区块链和 AI 行业的长期发展。

据消息人士透露，嘉楠耘智将在 11 月 6 日发布红鲱鱼招股书（首页的特别说明必须采用红色字体印制），向机构进行初步路演，预计最终的 IPO 时间将会是 11 月 20 日至 11 月 25 日。

如果上市成功，嘉楠耘智将成为中国自主知识产权人工智能芯片企业在美国 IPO 成功的第一股，同时也将成为全球区块链第一股。

1 基本面

招股书显示，这家总部位于中国杭州的比特币矿机制造商在截至 2019 年 6 月 30 日的六个月中亏损了 4580 万美元，净收入为 4210 万美元。

总收入从 2017 年的 13.081 亿元人民币增长到 2018 年的 27.053 亿元人民币 (合 3.941 亿美元)，增幅为 106.8%。

同期，其净利润下降了 67.4%，从 3.758 亿元降至 1.224 亿元 (1780 万美元)。

在截至 2018 年 6 月 30 日的 6 个月里，嘉楠耘智的总收入为 19.471 亿元人民币；但在截至 2019 年 6 月 30 日的 6 个月里，嘉楠耘智的总收入仅为 2.888 亿元人民币 (合 4210 万美元)，降幅为 85.2%。

而据此前比特大陆和亿邦国际向港交所提交的招股文件，比特大陆 2018 年上半年收入 28.45 亿美元（约为人民币 190 亿元），亿邦国际去年上半年收入人民币 21 亿元。

在截至 2018 年 6 月 30 日的 6 个月，嘉楠耘智的净收入为 2.168 亿元人民币，调整后净收入 2.26 亿元；截至 2019 年 6 月 30 日的 6 个月，其净亏损为 3.309 亿元人民币 (合 4820 万美元)，调整后净亏损为 1.099 亿元（合 1600 万美元）。

在申请书中，嘉楠耘智也解释了收入减少的原因：比特币价格将直接影响到比特币矿机的市场需求和价格。「2018 年比特币价格下跌还导致以信贷方式购买我们的比特币采矿产品的客户不太愿意付款。」

发展早期，嘉楠耘智的历年业绩呈现快速增长的状态。2015-2017 年，嘉楠耘智的营业收入分别为 4769.9 万元、3.16 亿元、13.08 亿元；利润分别为 151.1 万元、5254.4 万元、3.61 亿元，3 年猛增超 200 倍。

根据 Frost＆Sullivan 的数据，截至 2019 年 6 月 30 日，嘉楠耘智是全球比特币矿机的第二大厂商。同期，嘉楠出售的比特币矿机占全球出售的所有比特币矿机的总算力的 21.9％。

嘉楠耘智以比特币矿机起家。成立于 2013 年，是清华长三角研究院杭州分院从北京中关村引进的集成电路设计和芯片自主研发的国家高新企业。

2013 年 1 月，嘉楠耘智董事长兼首席执行官张楠赓及其团队发明并交付了首批采用 ASIC（专用芯片）技术的加密货币矿机。大范围改变了此前依靠 CPU(中央处理器) 和 GPU(显卡) 的传统挖矿方式。也正是因为致力于 ASIC 芯片及矿机的研发，嘉楠耘智赚得盆满钵满。

据招股书数据显示，嘉楠耘智 2015-2017 年营业收入分别为 4769.9 万元、3.16 亿元、13.08 亿元，也就是说，在三年时间内，嘉楠耘智的营业收入飙升了近 30 倍。同期内，嘉楠耘智的利润分别为 151.1 万元、5254.4 万元、3.61 亿元，年复合增长率达 1445%。

公司最初将研发工作投入到用于比特币挖掘的 ASIC 应用，从而迅速积累了 ASIC 设计经验。这些经验为嘉楠在技术和资本方面奠定了坚实的基础，同时也为其进一步开展涉及 AI 芯片的研究和开发做好了准备。

嘉楠耘智的上市计划经历了漫长的岁月，早在 2016 年 6 月，鲁亿通就曾尝试收购嘉楠耘智，但因存在嘉楠耘智「借壳」上市之嫌、关联关系不透明等因素，收购被迫终止。

2017 年 8 月，嘉楠耘智转道新三板市场申请挂牌，但最终也未能如愿。暂时的「失败」并未让嘉楠耘智灰心，2018 年 5 月嘉楠耘智又转战港股，向港交所递交招股书拟上市，半年后的 2018 年 11 月 15 日，港交所官网信息显示嘉楠耘智的 IPO 申请已经失效。这也是该公司上市计划的第三次搁浅。

2 从矿机到 AI 芯片

说起嘉楠耘智，不得不提到其旗下的「阿瓦隆」系列矿机，帮助矿工迅速解决复杂的数学问题以获得数字货币奖励。公司主打的阿瓦隆系列矿机「阿瓦隆 1066」、「阿瓦隆 1047」、「阿瓦隆 1146」、「阿瓦隆 1166」仍为主推产品，且有多个产品显示已售罄，其价格在 2550-16252 元左右，区别就是不同的矿机机器算力和功耗不同。

据其招股书披露，嘉楠耘智 2017 年全球比特币挖矿机预计总出货量 29.45 万台，占出货量全球市场份额的 20.9％；占按算力计算的全球市场份额的 19.5％，位列全球第二大比特币矿机生产商。

作为一家高新企业，嘉楠耘智目前也在极力摆脱矿机业务的束缚，推出了云计算取暖器「A851H」，以及区块链智能电视等衍生创新产品。

同时，嘉楠耘智也在官网多次披露在人工智能方面的研发进展，例如成立人工智能研究院、助推生物识别应用落地。

在业务布局方面，嘉楠耘智对外释放的信号表明，会大力投入 AI 芯片领域。此前嘉楠耘智也在招股书中坦言，未来收入增长将很大程度取决于能否渗透到比特币挖矿应用以外的新市场，特别是对高效能和高计算能力有需求的其他类型加密货币和人工智能产品的 ASIC 芯片应用市场。

大力投入 AI 芯片领域，从一般制造业转型为集成电路行业，依托算力扎根 AI 行业，是一条可期的发展之路。这样也会得到较高的 PE 倍数，估值会大幅增长。

Frost＆Sullivan 表示，得益于较低的成本，更高的电源能效和各种下游 IoT 应用，ASIC 边缘 AI 芯片预计将以更快的年复合增长率增长，并获得更大的市场份额，从 2018 年的 21.3％到 2023 年的约 40.9％。

截至 2019 年 6 月 30 日，公司拥有一支由 130 名左右成员组成的研发团队，平均拥有 7 年的行业经验。拥有 80 位左右高能效计算专家和 50 位左右人工智能产品专家，构成了嘉楠在高能效计算和 AI 领域的中坚力量。

作为一家技术驱动型企业，嘉楠科研人员占员工总数 46%，去年公司研发投入约两亿，占总收入的 7%。

去年 8 月，嘉楠耘智首先实现了 7nm ASIC 矿机芯片的量产，并应用在旗下的阿瓦隆 A9 矿机上，比特币挖矿性能从之前的 14T 提升到最高 30T，性能翻倍，同时能耗只有之前的一半左右，引起了业界的广泛讨论。

随后，嘉楠耘智推出第一代 AI 芯片勘智 Kendryte（型号为 K210），成为业界第一家提供基于 RISC-V 架构的商用边缘 AI 芯片并量产的公司，与其他 IC 架构相比，RISC-V 不需要支付高额的专利使用费，并且由于其灵活性和开源特性而适合物联网硬件的采用。

招股书显示，2016 年，张楠赓及其团队开始尝试人工智能 ASIC 的研发，并于 2018 年 9 月正式推出第一代 AI 芯片勘智 K210，这也让其成为行业内第一家提供基于 RISC-V 架构的商用边缘 AI 芯片的公司。

目前，公司的 AI 产品主要聚焦在边缘 AI 芯片领域，正在开发第二代 28nm AI 芯片勘智 K510。与前一代产品相比，勘智 K510 面向 5G 场景研发，并大幅提升算力与能效，将用于智慧零售、智能驾驶等新场景的探索。

第二代芯片的量产有望在 2020 年第一季度开始。此外，该公司还计划在 2020 年下半年推出第三代 12nm AI 芯片，预计将适用于边缘和云计算。

Frost＆Sullivan 称，勘智 K210 具有出色的性能，被广泛认为是边缘 AI 领域硬件发展的里程碑。K210 芯片是 SoC 架构下的一站式集成解决方案，具有机器视觉和语音识别两大功能，可以无缝集成不同算法以处理各种应用场景，包括智能家居，智慧零售和智能驾驶。

根据招股书，嘉楠位于 AI 芯片领域公司中已经取得四项核心优势：

• 公司自主掌握整个 IC 设计流程；
• 公司有丰富的大规模量产经验，在 2017 年，2018 年和截至 2019 年 6 月 30 日的六个月中，总共生产了 1.3 亿多个 ASIC；
• 并且能够在区块链应用中成功地实现了 ASIC 设计的商业变现，为公司在技术和资本储备方面提供了早期优势，从而推动了公司的战略计划；
• 公司在多个技术领域取得了突破来提高 ASIC 的性能，如低电压、高能效运行和高计算密度等，这些都是区块链和 AI 解决方案的关键点;
• 通过多年的 ASIC 设计经验，公司拥有使用的大多数知识产权，并积累了宝贵的专业知识和多代工艺参数；

截至 2019 年 6 月 30 日，嘉楠耘智在中国共注册了 59 项专利，其中包括两项发明专利，46 项实用新型专利和 11 项外观设计专利。截至同日，公司已在中国注册了 70 项软件版权和 30 项 IC 布局设计权。

招股书显示，嘉楠耘智目前已掌握了整个 IC 设计的流程，自主设计的 IC 在包括台积电，STATS ChipPac，ASE 和 SPIL 在内的行业知名供应商进行制造，封装和测试，其中台积电是全球最大的芯片代工企业，SPIL 是全球最大的 IC 封装和测试服务提供商之一。

具体而言，自 2015 年 6 月起，嘉楠已经完成了针对 28nm，16nm 和 7nm ASIC 的七个流片产品，成功率为 100％。而在 2017 年，2018 年和截至 2019 年 6 月 30 日的六个月中，嘉楠总共生产了 1.3 亿多个 ASIC，并不断在低电压、高能效运行、高计算密度等技术领域取得新的突破以提高 ASIC 的性能。

3 平台想象力

在供应链关系方面，自 2015 年初以来，嘉楠耘智与全球领先的 IC 制造商台积电（TSMC）建立了可信赖，稳定和互利的合作伙伴关系。并被台积电选为 7nm ASIC 的首批合作伙伴之一，显示了公司作为全球顶级 IC 设计公司的地位。

此外，嘉楠科技还与 ASE，STATS ChipPac 和 SPIL 广泛合作，后者是全球最大的 IC 封装和测试服务提供商之一，提供 IC 封装和测试服务。

公司能够为客户提供整体 AI 解决方案，包括 AI 芯片、算法开发和优化、硬件模块、最终产品和软件服务。

目前，嘉楠已经与百度、软通智慧等产业链企业达成合作。作为百度 AI 硬件生态的重要成员，嘉楠为百度提供基于勘智 K210 的定制化开发模组 PaddlePi-K210，完全打通 PaddlePaddle 模型设备端部署解决方案。开发者不需要硬件更改，使用公版模具就可以一直做到样品阶段。

在与软通智慧的合作中，由嘉楠研发的无感门禁系统已经部署至软通动力总部大楼，可对大楼近 5 万人进行日均每监控点 2000 次的识别与身份校验。

招股书显示，此次 IPO 募集到的资金将主要用于以下五个方面：

• 加强在超级计算解决方案中的领导地位。
• 继续投资于高能效 IC 设计。
• 继续推出新的 AI 产品。
• 以 AI 产品为基础，提升 AI 平台商业模式。
• 嘉楠计划利用 AI 芯片作为核心硬件，创建一个 AI SaaS 平台，为终端客户提供整合硬件、算法和软件的整体人工智能服务，创建一个完整、开放的生态系统。根据不同的物联网场景需求，AI SaaS 平台能够为 AI 终端客户提供 AI 芯片模型、算法、定制软件和用户界面的优化组合。
• 继续扩大海外业务。

比特币今年的价格上涨已导致对比特币采矿设备的需求超过了几家主要矿机制造商的供应，从而导致了比特大陆，嘉楠和 MicroBT 等领先制造商的销售激增。

例如，WhatsMiner 的制造商 MicroBT 预计仅在 2019 年第三季度的收入就将达到 4 亿美元。

另一方面，据报道，由于当地交易所和监管机构仍不确定其可持续性，比特大陆在香港的首次公开募股失败后也试图在美国上市。