半夏 撰写

蔚来IPO:未来真的要来了嘛?

9月12日晚,蔚来正式登陆纽交所,股票代码NIO。

据彭博社知情人士称,蔚来汽车发行了1.6亿单位美国存托股份(ADS),每单位6.26美元。此前,蔚来公布的招股价区间为6.25美元-8.25美元。

此前,蔚来招股书披露,蔚来创始人兼CEO李斌持股17.2%,腾讯持股15.2%,高瓴资本持股7.5%,蔚来北美CEOPadmasree Warrior持股1.4%,车和家创始人李想持股1.7%。以6.26美元/ADS的价格计算,李斌所持有的蔚来股票价值超过9.3亿美元。

在敲钟之前,蔚来创始人、董事长兼CEO李斌在接受外界问答时表示,估值是由市场来决定的,不管是什么样的估值,都是对公司价值的认可。

在他看来,“上市对一个公司来说,当然是一个重要的里程碑,但也只是一个里程碑,我知道上市确实只是公司的一个过程,我们还是要全力以赴兑现我们对投资人、合作伙伴、我们的团队、我们所有用户的承诺,继续创造一个又一个成就。”

除此之外,在招股书中,李斌还披露了一封公开信,表示自己经过长时间的考虑,决定拿出自己持有的5000万股蔚来股票,相当于自己持有蔚来股份的1/3,转入信托架构,在自己保持投票权的同时,其经济收益将通过蔚来的车主用户来讨论和决定如何使用。

备受质疑的蔚来IPO之路

8月7日来自亿欧汽车独家消息,经多个消息人士证实,蔚来计划今年9月在美提交S1文件,承销商包含美银美林、瑞信、花旗、德银等知名投行。如果该流程顺利,蔚来最快将于今年年底或明年一季度在纽交所上市。

据悉,蔚来方面希望通过IPO募集到超过20亿美元的资金,最终市值或将高达370亿美元,超过前几日在美挂牌交易的拼多多。

但消息一经传出,马上引来众多质疑之声,且大部分围绕在其营收和模式之上。

在截至2018年6月30日的6个月里,蔚来总营收为4599.1万元人民币(约合695.1万美元)。其中,汽车销售业务营收为4439.9万元人民币(约合671万美元);其他销售业务营收为159.2万元人民币(约合24.1万美元)。

而据最新招股书披露,截至8月28日,蔚来已经生产了2200台蔚来ES8,并交付了1381台,其中6月交付100台,7月交付381台,8月1日至28日交付900台,8月交付量远超6月与7月总和。

但与此同时,截至8月28日,蔚来还有15761台ES8订单等待交付。毕竟,截至2018年7月31日,蔚来ES8订单数超过1.7万台。

也有消息称,今年蔚来预计营业收入为114亿元,预计亏损51亿元。而李斌对此的回应风轻云淡,“如果有10年以上还不能赚钱,你可以用’亏损’两个字,但是我们现在还在投入阶段。”

在李斌看来,“200亿元是造车的门槛,没有200亿元的资金准备就别想进来。”

当然,作为中国新造车势力中发展最好的公司之一,蔚来已经融到了至少150亿元,拥有腾讯、百度在内的超过50家股东。

相对的,蔚来上一次拿到融资还是2017年的11月,腾讯领投的10亿美元。几轮烧下来,蔚来烧掉的钱也超过了150亿元。而蔚来背后的50多个投资者,应该也不愿意看着自己的股份继续被稀释,股东的变现退出压力可能也是推动蔚来上市的一针催化剂。

李斌又一直标榜,想要交给市场的,不仅是一辆电动汽车,更重要的还是这背后包括换电、销售甚至情感等一系列线上线下的服务体系。用李斌的话说,蔚来更重视「技术和感性」的体验,而 ES8 也是一辆注重情感体验提升的科技产品。

那么上市拿钱,然后继续扩大产能,就势在必行了。毕竟,只要是造车,就得奔着量产去。

除了招股书,李斌还发布了一封备受关注的公开信。

信中表示自己经过长期的考虑,决定拿出自己持有的5000万股蔚来股票,相当于个人1/3的蔚来股份,转入信托架构,在自己保持投票权的同时,其经济收益将通过蔚来的车主用户来讨论和决定如何使用。蔚来要做根植于中国的世界级企业,更重要的是,蔚来要成为全球第一家用户企业。

据了解,在美国SEC历史上,还是第一次有企业创始人做出这样的决定。这意味着,李斌和蔚来还将开创用户拥有企业决策权的先河。

IPO到底为了什么?

蔚来IPO的招股书上,除了业绩之外,还有亏损。

在招股书上,蔚来运营亏损为5.04575亿美元(约合人民币33.38829亿元),上年同期运营亏损为人民币19.95616亿元。而在2016年和2017年,蔚来的净亏损分别为人民币25.73254亿元和人民币50.21174亿元。

当然,蔚来此前一直处于投入阶段,直到今年6月28日才有第一款汽车蔚来ES8的量产车向用户交付产品,才开始取得营收。

此外,蔚来还计划在2018年底推出第二款量产电动汽车ES6,并在2019年上半年开始首向用户交付。ES6是一款5座高性能高级电动SUV,定价比ES8略低,目标客户群更广。

李斌也就答外界问时表示,“在过去几年里面,我们获得了非常多的投资者的支持,累计融资24亿美金,这里面主要的使用是用于研发的支出,大家知道蔚来40%多的同事都是研发,做研发的投入是我们特别坚定的一个投入方向,主要的支出是研发方面的支出。”

在他看来,上市能够给蔚来募集到后续发展必要的一些资金,而这些资金的投入主要还是两个方向:方向一,研发更好的产品;方向二,为用户提供更好的服务。

毕竟,之前彭博社就有文章称,仅2018年上半年,蔚来的现金消耗就已经超过了5亿美元。

而在过去几年中,蔚来通过多轮融资和借款筹集了约200亿元人民币,该公司将大部分资金投入到了研发中:其中一半都用于给员工发放薪酬,超过了设计和开发的投入金额。

如果不实现IPO,蔚来的现金将非常紧张。

此前,蔚来曾表示,2019年(从7月开始)有大约6亿美元的资本支出需求,大致相当于截至6月份的流动资金。在接下来的三年里,蔚来还计划或花费17亿美元。

这条路到底好不好走?

此前,AI锐见曾发彭博社相关评论文章称,蔚来徒有“智能电动汽车公司”之名,但其并不是“特斯拉”。

蔚来不是特斯拉——这家来自中国的电动汽车公司可能拥有未来汽车制造商的特征,但它充其量只有一个电动车的外壳,还不足以成为像特斯拉那样的巨头。

一直以来,蔚来都自诩为特斯拉的竞争对手。为实现IPO蔚来努力招募投资者,其公开募股的估值在80亿至90亿美元之间。对于一家实际上并不生产自己汽车的公司来说,这是一笔令人瞠目的金额。

就像马斯克的愿景掀起了大众对电动汽车的追逐一样,李斌也希望在中国做同样的事情。他在招股书中写道,蔚来旨在“重燃人们对汽车的热情”,寻求创造一种包罗万象的“快乐生活方式”。

2014年,李斌创建蔚来,在他看来,电动、智能、联网是汽车的未来,蔚来认可并将引领这样的技术趋势,为此,他有着将蔚来做成中国“特斯拉”的决心。

2015年,蔚来完成A轮融资,金额为1亿美元,其计划于2016年推出一款能够匹敌特斯拉Model S“近乎疯狂”速度性能的超级跑车。2016年11月21号,该款跑车在伦敦发布,并命名为EP9。

2016年,总投资30亿元,蔚来汽车高性能电机生产基地于南京落成,该基地具备年产28万台(套)高性能电机及电控系统的产能。不久之后,蔚来汽车获得加州无人驾驶测试牌照。

2017年,蔚来发布了首款概念车EVE,并同时发布了“NOMI”人工智能伴侣系统。之后,蔚来携最新量产车ES8亮相2017上海国际车展,旗舰超跑蔚来EP9开启预售。

2017年11月25日,蔚来全球首家用户中心NIO House在北京开业;12月16日,ES8正式上市。

2017年12月28日,蔚来与广汽创新能源汽车项目——“广汽蔚来”正式签约,合创公司规划总投资12.8亿元,注册资本5亿元,蔚来、广汽占比分别为55%、45%。

2018年3月,蔚来获颁中国首张智能网联汽车道路测试号牌;4月,蔚来成为首批在北京获得自动驾驶车辆道路测试牌照的整车企业。

纵观蔚来的发展历程,其与电动汽车领跑者、自己的老大哥——特斯拉的发展模式颇为相似。只不过,从A轮融资到上市,特斯拉用了6年,蔚来仅用了3年。特斯拉在2010年上市的时候,估值只有28亿美元。

资料显示,2010年6月29日,特斯拉成功登陆纳斯达克交易所上市交易,成为继1956年福特汽车公司以来,第一家在美国上市的汽车公司。

但据报道,特斯拉的经营状况并不乐观,资金问题也成为其汽车生产计划一再推迟的重要原因。

2013年5月8日,特斯拉公布了第一份季度盈利报告。直至2016年10月,该公司才再次发布了另一份唯一的季度盈利报告。并且之后的几年中,特斯拉经营亏损的消息频繁登上新闻榜,2018年8月1日,特斯拉甚至发布了其有史以来最大的季度亏损报告。

生产汽车需要耗费大量资金,即使是完成N轮融资的特斯拉在上市后经营也如此惨淡,相比之下,蔚来目前的资金链到底是否能够支撑起其上市后的野心?

而且鉴于特斯拉有充分记录的生产问题,蔚来从“希望”到“制造工厂”的转型可能远非平稳。目前,它仍然是一家装扮精良的汽车技术公司和野心勃勃的零件装配商。

当然,蔚来上市了,其实也是对国内众多做新能源汽车企业的一个鼓励,各品牌也可以参考蔚来的发展路线,早日实现自己的IPO,在领域内占据一席之地。

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从 20 世纪 80 年代首次成功演示以来(Dickmanns & Mysliwetz (1992); Dickmanns & Graefe (1988); Thorpe et al. (1988)),自动驾驶汽车领域已经取得了巨大进展。尽管有了这些进展,但在任意复杂环境中实现完全自动驾驶导航仍被认为还需要数十年的发展。原因有两个:首先,在复杂的动态环境中运行的自动驾驶系统需要人工智能归纳不可预测的情境,从而进行实时推论。第二,信息性决策需要准确的感知,目前大部分已有的计算机视觉系统有一定的错误率,这是自动驾驶导航所无法接受的。

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